Certificate-linked products : modélisation et étude de profitabilité
Auteur(s) ZAPO Y.
Société Crédit Agricole Assurances
Année 2024
Confidentiel jusqu'au 13/06/2026

Résumé
Dans un environnement de marché caractérisé par une forte incertitude, les produits structurés indexés sur certificate (ou encore certificate-linked products) deviennent un levier d’investissement, de plus en plus intéressant, pour les épargnants, voyant là une solution pour investir sur les marchés financiers, tout en bénéficiant de garanties. Ces produits représentent donc une alternative originale aux investissements financiers traditionnels. Simultanément, il présente un risque plus élevé pour l’assureur, ce qui amplifie le besoin d’une modélisation adéquate. Ce mémoire a donc pour objectif d’améliorer la modélisation existante dudit produit puis d’étudier sa rentabilité sous Solvabilité 2 compte tenu de la nouvelle approche de modélisation et selon différentes hypothèses actuarielles et économiques. À cette fin, le présent mémoire est subdivisé en trois grandes parties. La première partie présente le contexte de l’étude ainsi que les principaux concepts et propriétés. La deuxième présente la valorisation du certificate dans l’univers risque neutre ainsi que les modèles qui ont été retenu dans la construction du générateur de scénarios économiques risque neutre (GSE). L’utilité de ce dernier est de fournir des projections économiques à notre modèle de calcul d’indicateurs de rentabilité. Cette partie détaille également la construction, l’implémentation du GSE, et les tests qui ont été mis en place afin de le valider. La dernière partie traite des indicateurs de rentabilité retenues : NBM, ROE S2. Elle évoque sommairement le fonctionnement du modèle servant aux calculs des indicateurs d’intérêt. Cette partie détaille également les résultats, les sensibilités réalisées et les analyses économiques en découlant. Ces dernières sont utiles au pilotage du produit. Mots-clés : Certificate, Solvabilité 2, univers risque neutre, GSE, NBM, ROE S2, rentabilité, sensibilités

Abstract
In a market environment characterized by high uncertainty, certificate -linked products (CLPs) are becoming an increasingly attractive investment lever for savers, who see them as a guaranteed way to invest in the financial markets. The CLP represents an original alternative to traditional financial investments. At the same time, it presents a higher risk for the insurer, amplifying the need for appropriate modeling. The aim of this paper is therefore to improve the existing modelling of this product, and then to study its profitability under Solvency 2 in the light of the new modelling approach and according to different actuarial and economic assumptions. To this end, this paper is divided into three main parts. The first part presents the background to the study, as well as the main concepts and properties. The second presents the pricing of the certificate in the risk-neutral universe, and the models used in the construction of the risk-neutral economic scenario generator (ESG). The purpose of the latter is to provide economic projections for our profitability indicator calculation model. This section also details the construction, implementation of the ESG and the tests set up to validate it. The final section deals with the profitability indicators selected: NBM, ROE S2. It briefly describes how the model used to calculate the indicators of interest works. This section also details the results, sensitivities and economic analyses. The latter are useful for steering the product. Keywords : CLP, certificate, Solvency 2, risk-neutral universe, ESG, NBM, ROE S2,